"Le financement de la dette des Etats: vecteur de (dés-) intégration de la Zone euro ?", Eco Note n°13, 25/02/2013.

Résumé

La création de l'euro a été un important vecteur d'intégration financière entre les pays de l'union monétaire. Le financement des États en a été une très bonne illustration jusqu'en 2007-2008: il était devenu largement transfrontalier et les écarts de coûts de financement entre les États membres avaient même -à tort- quasiment disparu. La crise que traverse la zone euro aujourd'hui a brutalement remis en cause ce processus.
Les banques ont accompagné le mouvement d'intégration du financement des États mais aussi le retour en arrière visible depuis la crise. Elles ont cependant toujours conservé une préférence pour la dette publique de leur pays, renforçant ainsi le lien entre leurs propres conditions de financement et celles de leur gouvernement.
Depuis l'automne 2012, le mouvement de renationalisation de la détention des dettes publiques s'est interrompu, avec un début de retour des investisseurs non résidents sur les marchés périphériques. Toutefois, il ne faut pas s'attendre à revenir à la situation pré-crise, et une certaine fragmentation des marchés de dettes publiques devrait donc perdurer.