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Comment peut être assurée la cohésion d'une Union Monétaire hétérogène? Natixis. Juin 2015.

Publié le 25/06/2015
Flash Economie n°522, 23/06/2015.

par Patrick Artus.

Résumé

La zone euro est une Union Monétaire très hétérogène, en ce qui concerne le niveau de revenu et de productivité des différents pays, en ce qui concerne leur spécialisation productive, la qualification de leur population active.
La crise grecque impose de poser la question suivante : peut-on assurer la cohésion d'une Union Monétaire hétérogène ?
Nous pensons que pour maintenir cette cohésion, il n'y a que deux pistes :
- des gains de productivité nettement plus forts dans les pays à revenu faible que dans les pays à revenu élevé, assurant la convergence à long terme des niveaux de revenu par tête;
- si ce n'est pas le cas, une dose suffisante de fédéralisme permettant de réduire les écarts de revenu entre les pays.
L'endettement continuel des pays à revenu faible auprès des pays à revenu élevé, qui a été pratiqué dans la zone euro jusqu'en 2008, n'est pas une solution car il aboutit inévitablement à une crise de solvabilité externe.
Dans la zone euro, aujourd'hui, un nombre insuffisant de pays à revenu par tête inférieur à la moyenne ont des gains de productivité importants et le fédéralisme est de faible taille.